COLABORADORES
David Zahn, CFA, FRM
Director de Renta Fija Europea
Franklin Templeton Fixed Income
El Banco Central Europeo (BCE) concluyó su reunión de junio con la decisión de recortar su tipo de interés oficial del 4 % al 3,75 %, el primer movimiento a la baja desde que se inició un ciclo de subidas en 2022 para combatir las presiones inflacionistas que se dispararon tras el ataque de Rusia a Ucrania. Aunque el Consejo de Gobierno citó una caída de 2,5 puntos porcentuales en la tasa de inflación europea desde que el ciclo de subidas alcanzó su punto máximo en septiembre de 2023, las perspectivas del banco prevén que la inflación se mantendrá modestamente por encima del objetivo del 2 % tanto en 2024 como en 2025.
En mi opinión, la decisión del BCE es coherente con la forma en que opera la política monetaria con un considerable desfase de 12-18 meses. Es probable que un recorte en junio de 2024 se haga notar a finales de 2025 o principios de 2026. Según las perspectivas del banco central, la tasa de inflación europea debería caer hasta el 1,9 % aproximadamente en esas fechas. Aunque la inflación es pegajosa, es probable que tienda a la baja a largo plazo.
La decisión estuvo bien telegrafiada y los mercados la esperaban. La economía europea va lo suficientemente bien como para que la política no necesite volverse complaciente a un ritmo acelerado. Aunque la mayor economía de la región -Alemania- se ha ralentizado considerablemente, el resto de la economía de la zona euro ha crecido.
Aunque el BCE no se comprometió a realizar ningún movimiento en el futuro, creo que se está embarcando en un ciclo que, en última instancia, llevará los tipos de interés oficiales de nuevo al nivel neutral del 2 %, pero a un ritmo gradual y deliberado. Es probable que veamos recortes de 25 puntos básicos similares en septiembre y diciembre de este año. Si el comportamiento de la economía y la inflación siguen las proyecciones, es probable que veamos movimientos similares en cada trimestre de 2025, aunque esto puede no cumplirse, por supuesto. Es importante recordar que vivimos en un mundo que ha experimentado muchos acontecimientos inesperados en los últimos años, acontecimientos que desbarataron las expectativas políticas.
Los recortes graduales pueden mantener atractivos los rendimientos
Los inversores deben tener en cuenta que el BCE hizo hincapié en que seguiría dependiendo de los datos a la hora de considerar futuras decisiones sobre los tipos de interés. Esta postura permite prever que los mercados de bonos reaccionarán a los nuevos datos a medida que se vayan dando a conocer. Por ello, esperamos que los mercados europeos de renta fija se mantengan dentro de un rango, a corto plazo, dependiendo de si los datos más recientes insinúan una inflación más alta o más baja. Los rendimientos actuales se sitúan en el centro de su rango reciente. Con los tipos de interés dentro del rango, estaremos atentos a las oportunidades tácticas. Sin embargo, a más largo plazo, a medida que se produzcan los recortes del BCE, esto supondrá un gran apoyo para los bonos europeos y debería producirse un descenso de los rendimientos de los bonos.
La reducción de los tipos de interés empezará a repercutir en el dinero y seguirá bajando gradualmente. Con el tiempo, si los tipos de interés a corto plazo bajan como creemos que es probable, los inversores pueden plantearse pasar de los fondos del mercado monetario a los bonos de corta duración como forma de mantener un nivel atractivo de ingresos. Esto podría crear una nueva base de compradores que apoyará a los mercados de renta fija en el futuro.
La política de EE.UU. sigue su propio calendario
No vemos implicaciones en el movimiento del BCE para la Reserva Federal de EE. UU. El Federal Open Market Committee se reúne los días 11 y 12 de junio, pero consideramos que es poco probable que recorte los tipos de interés este mes. La economía de EE.UU. sigue creciendo a un ritmo más rápido y experimenta un menor retraso fiscal que la zona euro. Los recientes datos económicos y de inflación sugieren que la Reserva Federal podría recortar los tipos una o dos veces durante 2024, pero las decisiones se derivarán de preocupaciones centradas en el ámbito nacional más que de una preocupación por igualar el recorte del BCE.
¿CUÁLES SON LOS RIESGOS?
Todas las inversiones conllevan riesgos, incluida la posible pérdida de capital.
Los valores de renta fija implican riesgos de tipos de interés, de crédito, de inflación y de reinversión, así como la posible pérdida del capital. A medida que los tipos de interés aumentan, el valor de los títulos de renta fija disminuye. Los bonos de alto rendimiento de calificación baja están sujetos a una volatilidad de precios, una falta de liquidez y una posibilidad de impago mayores.
Las inversiones internacionales están sujetas a riesgos especiales, entre los que se incluyen el riesgo de fluctuaciones cambiarias y de incertidumbre social, económica y política, los cuales podrían generar un aumento de la volatilidad. Estos riesgos son más acentuados en los mercados emergentes.