Revolución, no evolución: Desenredando la tokenización de los RWA

Este artículo lo publicó originalmente Sandy Kaul en el boletín de LinkedIn «Revolución, no evolución».

Introducción

El interés por utilizar tokens programables como la nueva generación de vehiculización  paraactivos invertibles está cobrando fuerza a medida que las regulaciones se hacen más claras y la confianza en las tecnologías criptogana terreno. Los activos que son objeto de tokenización incluyen acciones, bonos, fondos, ETF, materias primas, capital privado, crédito privado, bienes raíces y otros tipos de fondos privados. En términos generales, muchos en el sector los llaman «activos del mundo real» o RWAs.  Este nombre ayuda a diferenciar este tipo de inversiones tokenizadas de las criptomonedas o monedas alternativas tokenizadas de forma nativa, que proveen exposición a los proyectos y protocolos originados en el ecosistema cripto.

Las estimaciones publicadas a principios de 2026 muestran que la tokenización de los RWA se está disparando: se estima que ha crecido 5 veces desde 2023 y 3 veces solo entre 2025 y 2026.¹ De un valor estimado de 5.000 millones de dólares en 2023, las estimaciones sitúan actualmente el valor on‑chain  en más de 25.000 millones de dólares; y el crédito privado, los productos de tesorería y los bienes inmuebles representan la mayor parte de esas participaciones.² De hecho, se observa que este crecimiento explosivo se acelera. Las previsiones sitúan los activos totales de los RWAs tokenizados entre 4 y 16 billones de dólares en 2030, y algunos citan cifras de hasta 30 billones de dólares en 2033.³

Independientemente de la cifra real, el número de anuncios realizados por los principales participantes de la industria sobre sus planes de tokenización, parece respaldar unas previsiones marcadamente más altas.

Los pioneros marcan el punto de partida

No se trata de nada nuevo. Franklin Templeton lanzó el primer fondo del mercado monetario tokenizado en abril de 2021, y este producto funciona las 24 horas del día, los 7 días de la semana, los 365 días del año, con un total de activos gestionados de casi 1.500 millones de dólares en nuestra plataforma tecnológica Benji. 

Sin embargo, la atención cambió cuando la tokenización pasó de los bonos del gobierno y de los fondos del mercado monetario a las acciones. La entrada temprana en la negociación bursátil tokenizada ayudó a despertar el interés y a acelerar el ritmo de la tokenización de RWAs. 

Robinhood inició la carrera y anunció en junio de 2025 que ofrecería más de 200 acciones estadounidenses tokenizadas a clientes de la Unión Europea. El director ejecutivo de Robinhood, Vlad Tenev, señaló que «la tokenización es como un tren de carga. No se puede detener y, eventualmente, se va a comer todo el sistema financiero».⁴

Pronto le siguió Kraken, una bolsa de criptomonedas que lanzó xStocks en junio de 2025 en Ethereum y Solana para inversores fuera de los Estados Unidos, el Reino Unido u otras jurisdicciones restringidas. En los nueve meses siguientes, el programa xStocks registró un volumen de transacciones en cadena de 3.600 millones de dólares y unos 25.000 millones de dólares en volumen total de operaciones en las bolsas, con unos 225 millones de dólares en activos tokenizados en unas 80.000 wallets blockchain.⁵

Ondo Global Markets lanzó más de 200 acciones tokenizadas en septiembre de 2025 y superó los 500 millones de dólares en valor total y más de 7.000 millones de dólares en valor de negociación acumulado durante los primeros seis meses de actividad de la plataforma. Esto aumenta los más de 2.000 millones de dólares que Ondo Finance tiene como valor total para sus productos del Tesoro estadounidense tokenizados.⁶

Las empresas estadounidenses tradicionales aceptan el desafío

Si bien estas acciones de los participantes emergentes y retail atrajeron la atención y el interés, fueron una serie de anuncios posteriores de los principales proveedores institucionales los que le indicaron al sector que se está iniciando una nueva era para la forma en que negociamos y gestionamos los activos regulados. De hecho, estos anuncios representan los cambios más importantes en la forma en la que probablemente operarán los valores, desde que se introdujo la anotación en cuenta a principios de la década de 1970.

La Depository Trust Clearing Corporation (DTCC) recibió una carta de no acción de la Comisión de Bolsa de Valores en diciembre de 2025 que le allanó el camino para ofrecer activos reales tokenizados custodiados por la DTCC a partir de la segunda mitad de 2026.⁷

La Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) anunció el desarrollo de una plataforma para la negociación y la liquidación on-chain de valores tokenizados, que incluye operaciones 24 horas al día, 7 días a la semana, liquidación instantánea, pedidos con importes en dólares y financiación basada en stablecoins.⁸

El Nasdaq anunció una asociación con la empresa matriz de la bolsa de criptomonedas Kraken que incluirá el lanzamiento de un diseño de equity token especializado para las empresas públicas que permitirá a los emisores la participación programable de los inversores y las acciones corporativas automatizadas, como el voto proxy y el pago de dividendos. Se espera que estas innovaciones entren en funcionamiento a principios de 2027.⁹

Tokenización: distintas aproximaciones

El entusiasmo por la tokenización está aumentando, pero hay mucho que desempacar para entender perfectamente cómo la tokenización puede afectar al sector de servicios financieros.

Hay tres tipos de productos tokenizados que es probable que salgan al mercado en los próximos meses:

• Productos tokenizados nativos digitalmente: Estos tokens ofrecen una exposición directa a los activos subyacentes, ya sean acciones, bonos, materias primas o fondos. El token da derecho al titular a todos los derechos de propiedad y protecciones asociados a los activos incluidos en el token. La propiedad se registra en un único libro de contabilidad on-chain. No existe ningún registro de propiedad fuera de la cadena. La liquidación de estos productos se realiza de forma atómica y los pagos y los activos cambian de manos inmediatamente después de verificar la transacción. El fondo del mercado monetario tokenizado de Franklin Templeton es un ejemplo de este tipo de oferta tokenizada.
• Tokens de exposición sintética: También son ofertas nativas digitales, pero en lugar de que el token dé una exposición directa al activo subyacente, el token funciona más como una permuta, ya que permite transferir los resultados económicos generados por el activo subyacente. Los titulares de tokens no poseen derechos de propiedad ni protecciones para los inversores vinculadas a los activos subyacentes. En cambio, el titular del token es propietario de las acciones de una entidad especial que alberga los activos subyacentes. También pueden considerarse inversiones «estructuradas» o «respaldadas». La propiedad de los tokens se rastrea a través de un único libro de contabilidad on-chain. Y al igual que los productos nativos digitales, los pagos y los tokens se intercambian inmediatamente al verificar la transacción. Las acciones tokenizadas que ofrecen Robinhood, Kraken y Ondo son ejemplos de este tipo de oferta tokenizada.
• Tokens gemelos digitales: Estos tokens no ofrecen una exposición directa al activo de referencia. En cambio, la propiedad del activo se adjudica y registra de forma tradicional fuera de la cadena (por ejemplo, acciones de sociedades comanditarias) y el token funciona como un «recibo» que demuestra que el titular del token es propietario del activo off-chain. Estas ofertas requieren dos libros de contabilidad. El registro de propiedad real se rastrea en sistemas heredados off-chain que, normalmente, requieren un proceso por lotes de un día para actualizarse. Los tokens se registran en un libro independiente en la blockchain. Los tokens se emiten cuando se establece y/o se valida en el registro off‑chain. Como tal, estas transacciones están sujetas a los ciclos tradicionales de liquidación y valor liquidativo del T+1 o más, para poder actualizarse. Los tokens se queman y dejan de existir cuando se salen de las posiciones. Las emisiones previstas de la DTCC, la Bolsa de Nueva York y el Nasdaq son ejemplos de este tipo de oferta tokenizada.
   

Token sin permiso contra tokens con permiso

Cada uno de estos modelos de tokenización exige que el agente de transferencias que verifica estas transacciones y mantiene el registro de propiedad lleve a cabo un nuevo tipo de proceso de cumplimiento llamado Conozca su Token (KYT). Este proceso examina las direcciones de las blockchain wallets  que buscan comprar o vender tokens  y hace un seguimiento de las carteras por las que ha transitado el token en su actividad reciente. Esta revisión se ve facilitada por las propias blockchains, que normalmente ofrecen wallets de marca blanca, indicando que la wallet no figura en ninguna lista de restricciones y que su titular ha proporcionado la información necesaria para verificar su elegibilidad para enviar y recibir este tipo de transacciones. 

Más allá de esta comprobación KYT, los tokens de exposición sintética no requieren ninguna verificación adicional del titular de la cartera. Por este motivo, se consideran tokens «sin permiso». Si las condiciones del contrato inteligente dictan que solo los inversores de fuera de los Estados Unidos pueden ser propietarios de este token y se verifica que la cartera mediante el proceso KYT está en poder de un propietario fuera del país, la transacción puede realizarse.

Los productos nativos digitales que ofrecen exposición directa y los gemelos digitales se consideran, por el contrario, tokens con permiso. El simple hecho de saber sobre la wallet no es suficiente. Estos titulares de los tokens deben verificarse mediante un control completo de: Conozca a su Cliente y contra el blanqueo de dinero (KYC/AML).

En qué se diferencia la utilidad de los diferentes modelos de tokens

Entender cómo el token expone a los activos del mundo real y si se considera con permiso o sin permiso es fundamental para determinar los casos de uso que puede admitir.

Los tokens de exposición sintéticos son los que ofrecen la mayor utilidad del criptoecosistema, pero son los que tienen menos protección en términos de derechos de los inversores. Estos tokens se pueden mover de cualquier cartera a otra que cumpla con los criterios KYT. Como tal, se pueden transferir fácilmente entre los propietarios y se pueden incluir en los protocolos financieros descentralizados (DeFi) como activos o garantía. Esto permite a los titulares de tokens encontrar liquidez las 24 horas del día, los 7 días de la semana, los 365 días del año y, potencialmente, ganar comisiones, diferenciales o rendimiento adicionales. Sin embargo, los tenedores de tokens no pueden votar sobre ninguna cuestión que afecte al activo subyacente real y la economía generada por los activos subyacentes (por ejemplo, el rendimiento, los dividendos) se otorga de forma transferida o directa al titular del token, lo que hace que dependa totalmente del emisor del token. Como tal, en la mayoría de los casos, el titular del token no tendría ningún derecho sobre el emisor del activo subyacente.

Los tokens RWA nativos digitalmente ofrecen el siguiente nivel más alto de utilidad del criptoecosistema, pero su uso es más restringido. Estos tokens se pueden mover de una wallet a otra wallet, pero solo se pueden mover entre carteras que hayan pasado por las verificaciones KYT y KYC/AML. Los poseedores de tokens son los propietarios oficiales de la RWA y, como tal, obtienen todos los derechos de propiedad, incluidos los derechos de voto sobre sus participaciones y la concesión directa de beneficios económicos. A diferencia de los tokens de exposición sintéticas, es difícil utilizarlos en DeFi, ya que los tokens comprometidos con los protocolos de DeFi se mezclan en un solo pool en lugar de estar en una dirección de wallet específica.

No obstante, los tokens de RWAs nativos digitales están demostrando una elevada eficacia en su uso como colateral para estructuras de financiación y transacciones con derivados.  Los tenedores de tokens se benefician de una mayor liquidez en cadena y de una liquidación instantánea. Además, dado que el registro oficial de propiedad está on-chain y el registro de accionistas se recopila segundo a segundo, los poseedores de tokens reciben beneficios que no son posibles de ofrecer en el modelo digital. Por ejemplo, el fondo del mercado monetario tokenizado de Franklin Templeton empieza a pagar intereses al titular del token  en el momento en que se establece la posición y paga el rendimiento a diario mediante la emisión gradual de nuevos tokens s directamente en la cartera del inversor. Esto no es posible con los tokens emitidos mediante el modelo gemelo digital.

De hecho, los tokens RWA gemelos digitales son los modelos que menos utilidad ofrecen. Estos tokens están vinculados a un historial de propiedad fuera de la cadena y, por lo tanto, la administración de los derechos y las prestaciones la llevan a cabo los sistemas heredados. Las distribuciones se realizan mediante moneda fiduciaria (no mediante la emisión gradual de nuevos tokens) en cuentas de inversión tradicionales (no carteras) según los calendarios de pago actuales (por ejemplo, las rentabilidades pagadas al final del mes por un fondo del mercado monetario). Los tokens son recibos vinculados a acciones o participaciones específicas mantenidas en libros de contabilidad fuera de la cadena y, como tales, no se pueden transferir de una wallet a otra. Los tokens se acuñan cuando un inversor se suscribe y se queman cuando ese inversor los canjea.

Sin embargo, incluso los tokens digitales gemelos RWA deberían permitir una mayor transparencia en las participaciones de los inversores, ya que el token registra la recepción de propiedad del titular y se encuentra directamente en la cartera del inversor, en lugar de en una entrada contable de una base de datos de un intermediario. Además, tener estos activos en forma tokenizada debería facilitar las operaciones las 24 horas del día, los 7 días de la semana, los 365 días del año y permitir la actualización en tiempo real de los registros de los tokens, incluso si los registros oficiales de propiedad fuera de la cadena se retrasan en registrar esa actividad.

Un paso en la dirección correcta

Cada tipo de modelo de tokenización de RWA ofrece beneficios y nuevos tipos de utilidad en comparación con el enfoque actual, que ha dominado el movimiento de valores y fondos durante los últimos 50 años. Todos los enfoques aprovechan las últimas tecnologías de bockchain y los propios tokens pueden funcionar como «envoltorios inteligentes» que permiten integrar muchos procesos operativos en el propio token y ejecutarlos automáticamente. Cada modelo proporciona una mayor transparencia en las participaciones del inversor, lo que facilita la utilización de los activos como garantía. Algunos de los modelos incluso permiten nuevos tipos de servicios públicos que pueden resultar en una mayor acumulación de prestaciones o en nuevas oportunidades de ingresos.

Lo que es más importante, al tokenizar las RWAs, todo el sector financiero —desde los que antes se consideraban criptonativos hasta los actores financieros tradicionales— ahora buscará converger en una infraestructura común. Es probable que las wallets se conviertan en la interfaz financiera clave para las personas y las instituciones, y el aumento actual de la tokenización de los RWA es el puente que ayuda a impulsar ese cambio.