Quick Thoughts: La Fed vuelve a subir los tipos: ¿y ahora qué?

Publicado originalmente en el boletín informativo de LinkedIn de Stephen Dover, Global Market Perspectives. Siga a Stephen Dover en LinkedIn, donde publica sus reflexiones y comentarios, así como su boletín informativo Global Market Perspectives.

Por primera vez desde 2023, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) ha subido hoy los tipos de interés 25 puntos básicos (pb). Los futuros sobre fondos federales venían descontando más del 50 % de probabilidades de una subida de tipos desde el discurso del presidente Warsh en Jackson Hole el 28 de agosto. Dada la resistencia de la economía y el mercado laboral y la inflación persistentemente por encima del objetivo de la Reserva Federal (Fed) del 2 %, esta decidió endurecer su política monetaria.

¿Qué implicaciones tiene este acontecimiento para los inversores? Teniendo en cuenta las circunstancias actuales y las cinco ocasiones (1994, 1999, 2004, 2015 y 2022) en las que la Fed ha iniciado un ciclo de subidas de tipos desde que empezó a anunciar sus decisiones de política monetaria en 1994, así como la subida puntual de 1997, creemos que conviene tener en cuenta los siguientes aspectos:

• Esperen volatilidad : en los seis períodos anteriores, la caída máxima media del S&P 500 Index en los 12 meses posteriores a la primera subida de tipos fue del -12,2 %, condicionada por la corrección del -22,8 % registrada en 2022.
• Busquen oportunidades: la rentabilidad media a tres meses fue del -2,3 %, mientras que la rentabilidad media a 12 meses fue del 8,7 %. Dado el contexto de sólido crecimiento de los beneficios y una economía fuerte, creemos que los inversores en renta variable deberían aprovechar las correcciones para reajustar sus carteras y aumentar su exposición diversificada a la renta variable.
• Atentos a los altos rendimientos: aunque, de media, los rendimientos tienden a aumentar antes de una subida de tipos de la Fed, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años también ha subido, de media, 26,5 pb en los 12 meses posteriores. Dado el atractivo nivel de los rendimientos iniciales actuales, a diferencia del entorno de tipos bajos de 2022, consideramos que los bonos siguen siendo atractivos. Hemos preferido los bonos de menor duración, pero los tipos más altos actuales y la posibilidad de que sigan aumentando hacen que los mandatos de renta fija core y core plus también resulten atractivos.
• La duración del ciclo será un factor importante: creemos que la economía y las empresas pueden soportar cierto aumento de los tipos. Si la Fed inicia un ciclo prolongado de subidas de tipos y eleva los tipos hasta niveles que provoquen tensiones en la economía y los mercados, como sucedió al final de los ciclos de subidas iniciados en 1999, 2004 y 2022, los inversores tendrán que ser más flexibles. Aunque en aquel momento era imposible saberlo, tras la subida puntual de tipos de 1997 vino una rentabilidad del S&P 500 Index del 39,8 % durante los 12 meses siguientes.
• ¿Qué podemos esperar de la Fed ahora? al FOMC le quedan dos reuniones este año: una tendrá lugar en la última semana de octubre, justo la semana antes de las elecciones legislativas de mitad de mandato en EE. UU., y la última del año se celebrará en la segunda semana de diciembre. El Resumen de proyecciones económicas (SEP) indica que los participantes esperan una subida de tipos adicional en 2026. En la rueda de prensa, el presidente de la Fed, Warsh, apenas ofreció indicaciones sobre la futura orientación de la política monetaria, aunque sus comentarios, junto con el SEP, fueron considerados restrictivos por los mercados.

Fuente de todos los datos mencionados: Bloomberg; análisis del Franklin Templeton Institute. La rentabilidad pasada no es un indicador ni una garantía de los resultados futuros.