Las compañías de EE. UU. de baja capitalización mantienen el liderazgo en el segundo trimestre

Las compañías de pequeña y micro capitalización siguen liderando el desempeño en el segundo trimestre

En el segundo trimestre alcista de 2026, las acciones de pequeña y micro capitalización siguieron liderando los mercados de renta variable de EE. UU. en un período sólido para las acciones de todos los tamaños y estilos. La resiliencia frente a señales mixtas volvió a ser el eje principal, dado que las tensiones geopolíticas siguen sin resolverse, la inflación persiste y los precios de la energía continúan siendo volátiles, dependiendo de la evolución diaria del conflicto con Irán. Por el lado positivo, la economía seguía mostrando una situación sólida. Los consumidores seguían gastando, aun cuando manifestaban una menor confianza en el crecimiento económico, mientras el desarrollo de la inteligencia artificial continuaba cobrando impulso (aunque no exento de controversias, especialmente en torno a la enorme cantidad de energía necesaria para alimentar los centros de datos).

En este contexto, las acciones de EE. UU. repuntaron con fuerza tras los rendimientos bajos o negativos registrados en el primer trimestre de 2026. En el segundo trimestre, el Russell 2000 Index subió un 21,5% y el Russell Microcap Index avanzó un 25,6%, frente a incrementos respectivos del 15,1% y 10,7% en el Russell 1000 Index de grandes capitalizaciones y el Russell Top 50 Index de mega-capitalizaciones. (El Nasdaq Composite, con fuerte presencia tecnológica, registró un aumento del 21,6 % en el mismo período.)

El liderazgo de las compañías de pequeña y micro capitalización también se extendió a períodos de mayor plazo. En el período transcurrido hasta el 30/06/2026, el Russell 2000 avanzó un 22,6%, mientras que el Russell Microcap subió un 27,5%, en comparación con un incremento del 10,3% para el Russell 1000 y del 2,0% para el Russell Top 50. Durante el período de un año finalizado el 30/06/2026, el Russell 2000 subió un 40,8%, el Russell Microcap ganó un 58,5%, el Russell 1000 aumentó un 22,0% y el Russell Top 50 registró un rendimiento del 16,3%.

Destacado desempeño de las compañías de pequeña y micro capitalización tras el mínimo de 2025

Los rendimientos desde el último mínimo del mercado fueron aún más destacados: Entre el 8/4/25 y el 30/6/26, el Russell 2000 subió un 74,5%, mientras que el Russell Microcap avanzó un 108,4%. Durante ese mismo período, el Russell 1000 y el Russell Top 50 aumentaron un 52,8 % y un 49,0 %, respectivamente, mientras que el Nasdaq subió un 73,1 %.

Asuntos internacionales

Los resultados de las acciones fuera de EE. UU. se apartaron del comportamiento de sus pares estadounidenses en el segundo trimestre de 2026, con las compañías de baja capitalización no estadounidenses rezagadas frente a las de gran capitalización no estadounidenses. El MSCI ACWI ex-USA Small Cap Index registró un avance del 9,6% en el segundo trimestre de 2026, mientras que el MSCI ACWI ex-USA Large Cap Index subió un 15,7%.

Los resultados acumulados en el año y a un año mostraron la misma tendencia, con las compañías de pequeña capitalización fuera de EE. UU. registrando un rendimiento inferior al de las de gran capitalización. En lo que va del año hasta el 30/06/2026, el MSCI ACWI ex-USA Small Cap registró un aumento del 9,1%, mientras que el MSCI ACWI ex-USA Large Cap subió un 14,4%. Durante el período de un año finalizado el 30/06/2026, el índice de pequeña capitalización fuera de EE. UU. subió un 19,8%, mientras que su contraparte de gran capitalización registró un aumento del 29,3%.

Dentro del segmento de pequeña capitalización: El Crecimiento lidera en el trimestre, el Valor en la mayoría de los demás períodos

Tras superar a su contraparte de Crecimiento durante tres trimestres consecutivos, el segmento de Valor de pequeña capitalización quedó rezagado en el segundo trimestre, con el Russell 2000 Value Index registrando un aumento del 17,2% frente al 25,7% del Russell 2000 Growth Index, impulsado en gran medida por una mayor exposición a todo lo relacionado con la inteligencia artificial.

Las acciones de pequeña capitalización con sesgo Valor superaron a varias otras categorías en distintos períodos de largo plazo. El Russell 2000 Value superó al Russell 2000 Growth en lo que va del año (+23,0% frente a +22,2%), en el período de un año (+43,0% frente a +38,7%), en el de tres años (+18,7% frente a +18,4%) y en el de cinco años (+8,2% frente a +5,6%) finalizados el 30/06/2026, mientras que las acciones de crecimiento de baja capitalización tuvieron ventaja desde el mínimo del 08/04/2025, con una suba de 77,1% frente a 71,8% hasta el 30/06/2026, así como en el período de diez años finalizado el 30/06/2026, con un alza de 12,0% frente a 10,9%.

El caso del sector de pequeña capitalización de EE. UU.: El sector tecnológico lideró en el segundo trimestre de 2026, mientras que los sectores industrial, de salud y financiero también mostraron un desempeño sólido

Diez de los once sectores del Russell 2000 Index realizaron aportes positivos a los resultados del segundo trimestre de 2026. El sector de tecnología de la información fue, por amplio margen, el que tuvo mayor impacto, seguido por los sectores industrial, de salud y financiero. El sector energético fue el único que detrajo del rendimiento en el trimestre.

A nivel sectorial, tres áreas del sector tecnológico mostraron un desempeño especialmente sólido: semiconductores y equipamiento para semiconductores; software (que registró una recuperación significativa tras un primer trimestre de 2026 muy negativo); y equipamiento, instrumentos y componentes electrónicos. Fuera del sector tecnológico, los equipos eléctricos (industriales), la biotecnología (salud) y los bancos (financieros) realizaron aportes destacados. Las detracciones fueron relativamente moderadas en el trimestre; dentro del sector energético, el petróleo, el gas y los combustibles consumibles tuvieron el mayor impacto negativo debido a la guerra y su consecuente efecto sobre el suministro energético global.

Los 11 sectores del Russell 2000 Index cerraron el período de seis meses finalizado el 30/06/2026 con rendimientos positivos, destacándose nuevamente tecnología de la información como el principal impulsor al alza. El sector industrial tuvo un desempeño similar, mientras que los sectores financiero y de salud también realizaron aportes significativos. Los aportes más bajos provinieron de los sectores de servicios públicos, bienes de consumo básico y servicios de comunicación, que también representaban las menores ponderaciones en el Russell 2000 Index al cierre de junio. Los sectores que más contribuyeron fueron semiconductores y equipos de semiconductores, equipos eléctricos, bancos y otra área dentro del sector tecnológico: equipos, instrumentos y componentes electrónicos.

¿Los resultados impulsan los retornos de las compañías de baja capitalización?

Durante los últimos años hemos sostenido que el liderazgo de las compañías de baja capitalización probablemente iría acompañado de un mayor crecimiento de los beneficios. Con muchas compañías de baja capitalización atravesando una recesión de beneficios de casi dos años al ingresar a 2025, manteníamos un optimismo cauteloso respecto de la posibilidad de una reversión a la media. Por supuesto, toda reversión a la media requiere un catalizador y, a lo largo de 2025, identificamos algunas fuentes potenciales, siendo la más relevante en nuestra opinión la mejora gradual en las perspectivas de ganancias de muchas compañías de baja capitalización, especialmente aquellas vinculadas a la inteligencia artificial. Durante 2025, observamos que el desarrollo de la inteligencia artificial —que hasta aproximadamente los primeros meses de 2025 había beneficiado principalmente a compañías de mega capitalización como Alphabet, Apple, Microsoft y Nvidia— comenzaba a trasladarse a aquellas compañías de pequeña y micro capitalización que participaban en la cadena de suministro de IA.

Poseemos varias compañías que ya están obteniendo los beneficios de los billones de USD invertidos en inteligencia artificial, ya que ofrecen productos o servicios diferenciados que resultan fundamentales para la evolución de la IA y el desarrollo de su infraestructura. Estas compañías proveen las herramientas, los componentes y los servicios a sus pares de mega capitalización, abarcando desde los componentes de semiconductores que posibilitan diversas aplicaciones de IA, los proveedores de energía fundamentales para el funcionamiento de los centros de datos, hasta las empresas constructoras que los edifican o preparan los sitios. Estas son las compañías que están impulsando el desempeño de las pequeñas y micro capitalizaciones de mercado durante este año.

Para obtener una visión más clara de cómo los beneficios han impulsado los resultados de las compañías de baja capitalización, analizamos tanto el período acumulado en el año como el de doce meses finalizados el 30/06/2026 para el Russell 2000 Index, a fin de determinar en qué medida sus respectivos avances se debieron al crecimiento de los beneficios. Desglosamos los rendimientos en tres componentes: crecimiento de los beneficios por acción (EPS), dividendos y expansión (o contracción) del ratio precio/ganancias (P/E). Nuestra investigación demostró que más del 60% del rendimiento de cada período provino del crecimiento de los beneficios por acción (EPS).

El camino por delante: Valuaciones razonables en compañías de baja capitalización, sólidos resultados y mayor volatilidad

Si bien el liderazgo de mercado de las compañías de baja capitalización tiene apenas 15 meses, algunos analistas ya han comenzado a cuestionar si esta clase de activo podrá mantener ese liderazgo en los próximos meses. Los argumentos presentados no resultan convincentes, al menos desde nuestra perspectiva centrada en compañías de baja capitalización, y en su mayoría se han basado en la improbabilidad de que los rendimientos extraordinarios recientes de las acciones de baja y muy baja capitalización sean sostenibles, sumado a la posibilidad de subas en las tasas de interés. En primer lugar, consideramos importante recordar que pocos, si es que alguno, de los analistas de mercado sostenían argumentos similares sobre la corrección de los precios de las acciones de grandes y mega capitalizaciones hasta que su liderazgo llevaba más de una década. En segundo lugar, ese período de liderazgo fue uno de los más prolongados para las acciones de gran capitalización en casi 80 años desde el final de la Segunda Guerra Mundial. Por último, nuestra investigación ha demostrado que la sensibilidad del rendimiento de las compañías de baja capitalización a las subas (o bajas) de tasas no está tan correlacionada como muchos suponen; además, suele descontar (o incluso ignorar) el desempeño de las compañías de baja capitalización con poca o ninguna deuda.

Desde nuestro punto de vista, lo más relevante es que la combinación entre las valuaciones de las compañías de baja capitalización y sus beneficios debería ser más que suficiente para mantener a esta clase de activo en una posición de liderazgo. Como es habitual, analizamos los datos, que en este caso corresponden a nuestra métrica de valuación de índice preferida: EV/EBIT, es decir, el valor de la empresa sobre los beneficios antes de intereses e impuestos. El gráfico a continuación muestra que las valuaciones de las compañías de baja capitalización en comparación con las de gran capitalización, incluso después de más de un año de sólidos rendimientos, seguían estando cerca de sus niveles más bajos frente al Russell 1000 en 25 años al cierre de junio.

Por supuesto, las microcapitalizaciones han tenido un desempeño aún mejor que las de baja capitalización en el último año. Por lo tanto, aplicamos el mismo múltiplo EV/EBIT para analizar cómo se comparan las valuaciones del Russell Microcap con las del Russell 1000. Si bien la diferencia no es tan amplia, las valuaciones del Russell Microcap cerraron junio aún por debajo de su promedio de largo plazo en comparación con el Russell 1000.

Las valuaciones relativamente atractivas rara vez son suficientes, por sí solas, para mantener a una clase de activo en una posición de liderazgo. El crecimiento de los beneficios es, en última instancia, el principal impulsor de los rendimientos a largo plazo; en ese sentido, las noticias siguen siendo positivas, ya que los fundamentos de las beneficios continúan mejorando para muchas compañías de pequeña y micro capitalización. Cabe señalar que las estimaciones de consenso anticipan un crecimiento más acelerado de los beneficios en el futuro (como lo vienen haciendo desde hace varios meses).

Igualmente importante, la mayoría de nuestros equipos de inversión mantienen posiciones que han mostrado buenos resultados, al tiempo que identifican lo que consideran excelentes oportunidades a largo plazo dentro del amplio y diverso universo de acciones de pequeña y micro capitalización. Hasta este punto, consideramos importante señalar que, si bien suele destacarse que más del 40% de las compañías que integran el Russell 2000 no registran utilidades, el universo de compañías de pequeña y micro capitalización sigue contando con más compañías rentables que los el Russell 1000 Index o el S&P 500 Index. Esta combinación de valuaciones relativamente más atractivas y la solidez sostenida de los beneficios refuerza nuestra convicción de que el entorno actual sigue ofreciendo numerosas oportunidades interesantes para inversores activos, enfocados en los fundamentos y con un horizonte de largo plazo.

¿Mayor volatilidad implica más oportunidades?

Es posible que el camino no sea siempre sencillo en los próximos meses, ya que los repuntes suelen verse interrumpidos—aunque no detenidos—por períodos de mayor volatilidad, a medida que los inversores evalúan y vuelven a evaluar sus decisiones. Un método que utilizamos para medir la volatilidad consiste en registrar la cantidad de días en los que el índice de compañías de baja capitalización sube o baja un 1 % o más. Según esta medida de volatilidad, consideramos que el desempeño de las compañías tecnológicas de baja capitalización constituye un ejemplo contundente de cómo la volatilidad incide en los momentos positivos del mercado.

El sector de tecnología de la información se destacó tanto en el segundo trimestre de 2026 como en el primer semestre del año, y presentó una volatilidad superior a la del Russell 2000 en ambos períodos. En el segundo trimestre de 2026, el Russell 2000 registró movimientos de este tipo en 20 de los 62 días, es decir, el 32%, mientras que el sector de tecnología de la información tuvo 47 días de este tipo, lo que representa el 76% (la mayoría de ellos con subas). En el primer semestre de 2026, el Russell 2000 registró 50 de los 123 días, es decir, el 41%, mientras que el sector de tecnología de la información tuvo 86 días con variaciones iguales o superiores al 1%, lo que representa el 70%.

No consideramos que esto sea una señal de alerta ni un indicio de una corrección. Siempre hemos considerado la volatilidad como una aliada: una fuerza habitual del mercado que permite a los inversores disciplinados y con un horizonte de largo plazo aprovechar los movimientos de corto plazo para, potencialmente, mejorar los resultados que superan al mercado a lo largo del tiempo.