Tres cuestiones sobre las que reflexionamos hoy:
- China da un paso al frente: Las autoridades de China han anunciado diversas medidas de estímulo destinadas a revertir la caída del crecimiento económico y los factores deflacionistas de la economía. Al igual que el fin de los confinamientos por la Covid-19 en 2022, el cambio de políticas es repentino y drástico. Las razones del cambio de rumbo de en las políticas están siendo objeto de gran debate. Un factor potencial fue el inicio del ciclo de rebajas de las tasas de interés de la Reserva Federal de EE.UU., que ha ejercido presión a la baja sobre el USD, que cayó un 4% en el tercer trimestre. La debilidad del USD ha restado cierta presión al tipo de cambio al contado entre el USD y el renminbi, que las autoridades chinas no querían ver debilitarse en exceso.
- Aumentan las tensiones en Medio Oriente: El conflicto de Medio Oriente ha escalado, ya que Israel está llevando a cabo ofensivas en varios frentes. El lanzamiento de misiles iraníes sobre Israel marca un paso significativo y pone en jaque la estabilidad de la región. A pesar de estos acontecimientos, una guerra a gran escala entre Israel e Irán sigue siendo poco probable a corto plazo. La escalada de las tensiones ha repercutido en los mercados de activos de la región y en los mercados mundiales del petróleo. Esta región representa el 40% del comercio marítimo mundial de crudo. Seguimos atentos a la situación y gestionando el riesgo asociado a nuestra exposición de inversión en la región.
- Cuenta regresiva para las elecciones en EE. UU.: Los electores de EE. UU. acuden a las urnas el 5 de noviembre, aunque algunas votaciones anticipadas ya están en marcha. El impacto del voto anticipado en las elecciones podría ser importante, pues según un estudio del Instituto Tecnológico de Massachusetts (MIT)1, el 60 % de los demócratas y el 32 % de los republicanos votaron por correo en 2020. Sin embargo, un presidente republicano o demócrata puede no ser tan significativo para los mercados de activos como la composición de la Cámara de Representantes y el Senado. Una victoria por amplia mayoría de cualquiera de los partidos probablemente pondría nerviosos a los inversionistas, mientras que un Congreso dividido ha sido históricamente positivo, ya que ha ofrecido control y equilibrio sobre las prioridades fiscales y de gasto del presidente.
Perspectivas
El panorama de inversión en los mercados emergentes está salpicado de puntos de inflexión. Estamos viendo varios giros en la confianza del mercado en ciertos países de los mercados emergentes. Sin embargo, seguimos equilibrando las reacciones del mercado con nuestro propio análisis en profundidad.
Los mercados de China aplauden la puesta en marcha de nuevas medidas de estímulo. A grandes rasgos, las medidas anunciadas pueden clasificarse en tres categorías: recortes de las tasas de interés (que esperábamos en gran medida), medidas para el mercado inmobiliario (que continúan las políticas anteriores para ayudar a la recuperación) y políticas para el mercado de valores (que fueron nuevas y constituyeron una agradable sorpresa). Aunque sigue habiendo cierto escepticismo sobre la eficacia de las políticas, nuestro gestor de portafolio de acciones de China cree que el repunte de renta variable de China podría continuar. También piensa que habrá más políticas de apoyo, al notar una renovada urgencia en el cumplimiento de los objetivos económicos. Aunque los datos económicos que respaldan el rebote llegan con retraso, seguimos atentos a la adopción de medidas políticas adicionales para revertir la tendencia a la baja del crecimiento y las presiones deflacionistas.
Varios de nuestros gestores de portafolio asistieron a una conferencia en América Latina. Nuestros gestores de portafolio constataron el interés y la revalorización de la renta variable argentina, especialmente de las acciones bancarias. Sin embargo, nuestro analista financiero radicado en Argentina se mostró más prudente. Bajo su punto de vista, los bancos argentinos presentan valuaciones razonables. Aunque abundan las expectativas de mejora macroeconómica, no es un país en el que él anime a invertir demasiado. Otro analista financiero afincado en América Latina se hizo eco de esta opinión. Aunque hay gangas en Argentina, creo que puede que no merezca la pena correr el riesgo.
Otro de nuestros analistas financieros de Latinoamérica también tenía una opinión poco habitual. Los analistas del mercado han señalado que la reforma judicial en México podría frustrar la relación del país con EE. UU. Sin embargo, una conversación que mantuvo con un profesor de derecho arrojó un punto de vista opuesto: haría falta un asunto mucho mayor para poner en riesgo la relación. Hay otras formas de resolver esta preocupación judicial, como el arbitraje. El analista mexicano analiza empresas que, según él, tienen valoraciones bajas y están expuestas al tema del consumo.
En general, nos atenemos a nuestro enfoque de inversión bottom up y aprovechamos nuestra presencia sobre el terreno y nuestra amplia red para obtener una visión equilibrada. Esta red va más allá de las compañías, los controles de los canales y los proveedores de análisis independientes. Seguimos atentos a los cambios en el entorno de inversión para detectar oportunidades.
Revisión del mercado: Tercer trimestre de 2024
Las acciones de los mercados emergentes subieron durante el trimestre. La rebaja de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal, esperada desde hace tiempo, eclipsó los temores previos a una recesión en EE. UU. En el mes, el MSCI EM Indexgeneró una rentabilidad del 8.88 %, mientras que el MSCI WorldIndexsubió un 6.46 %.
La región de Asia emergente también subió. En China, las tensiones geopolíticas siguieron centrando la atención. La última novedad fue la Ley de bioseguridad, que afectó a las empresas de biotecnología. Sin embargo, ciertas noticias positivas ayudaron al mercado de acciones de China. Entre ellas, la inclusión de una empresa de comercio electrónico en las bolsas continentales y más medidas de apoyo. Las acciones indias siguieron beneficiándose de los datos económicos positivos. La rebaja de las tasas de interés en EE.UU., que puede propiciar la entrada de capitales extranjeros en la renta variable india, también resultó favorable. El debut bursátil de una empresa de financiación de viviendas supuso la mayor nueva cotización de la India en 2024.
El menor optimismo acerca la inteligencia artificial (IA) afectó a los mercados de Corea del Sur y Taiwán, con gran peso tecnológico. Mientras que en agosto los envíos de semiconductores surcoreanos aumentaron al ritmo más lento en cinco meses, los envíos relacionados con la IA y la informática de alto rendimiento de Taiwán crecieron ese mismo mes. En el sudeste asiático, el banco central de Indonesia rebajó las tasas de interés por sorpresa. Las acciones tailandesas se recuperaron, ya que el problema político en Tailandia parece haber concluido con la elección de un nuevo primer ministro.
La región emergente de Europa, Medio Oriente y África subió. Los mercados de Medio Oriente se beneficiaron del ciclo de rebaja de tasas en EE. UU.: la política monetaria del Consejo de Cooperación del Golfo suele ajustarse a las decisiones de la Reserva Federal de EE. UU.. La rebaja de tasas en EE. UU. puede animar a los bancos centrales de Medio Oriente a adoptar medidas similares, lo que podría mejorar las condiciones empresariales. El banco central de Sudáfrica siguió las señales mundiales y rebajó su tasa de interés en su última reunión de política monetaria, mientras combate el bajo crecimiento económico en un entorno de inflación moderada.
Las acciones de la región de América Latina emergente avanzaron. Las acciones mexicanas cayeron tras promulgarse una polémica reforma judicial. El Banco Central de Brasil empezó a subir las tasas de interés para controlar el entorno inflacionista ante una actividad económica más fuerte de lo esperado. Esta medida supone un contraste con la mayoría de los demás bancos centrales mundiales, que han empezado a relajar los tasas.
Notas al final
- Fuente: «How we voted in 2020». MIT Election Lab. Marzo de 2021
Definiciones de los índices
- El MSCI Emerging Markets Index es un índice ponderado de capitalización bursátil ajustado por las acciones en libre circulación y diseñado para medir el rendimiento del mercado de renta variable de los mercados emergentes mundiales. Los índices no están gestionados y no es posible invertir directamente en ellos. No incluyen comisiones, costos ni gastos de suscripción.
- El MSCI All Country World Index es un índice ponderado de capitalización bursátil ajustado por las acciones en libre circulación y diseñado para medir el rendimiento del mercado de acciones de los mercados mundiales desarrollados y emergentes. El MSCI Emerging Markets Index es un índice ponderado de capitalización bursátil ajustado por las acciones en libre circulación y diseñado para medir el rendimiento del mercado de acciones de los mercados emergentes mundiales. Los índices no están gestionados y no es posible invertir directamente en ellos. No incluyen comisiones, costos ni gastos de suscripción.
- El MSCI EM Latin America Index recoge una muestra de acciones de mediana y alta capitalización procedentes de cinco países de mercados emergentes en América Latina. Los índices no están gestionados y no es posible invertir directamente en ellos. No incluyen comisiones, costos ni gastos de suscripción.
- El MSCI Emerging Markets EMEA Index recoge una muestra de acciones de mediana y alta capitalización de 11 países de mercados emergentes de Europa, Oriente Medio y África (EMEA). Los índices no están gestionados y no es posible invertir directamente en ellos. No incluyen comisiones, costos ni gastos de suscripción.
- El MSCI EM Asia ex Japan Index recoge una muestra de acciones de mediana y alta capitalización de dos de los tres países de mercados desarrollados (excluido Japón) y ocho países de los mercados emergentes. Los índices no están gestionados y no es posible invertir directamente en ellos. No incluyen comisiones, costos ni gastos de suscripción.
- El MSCI China Index incluye acciones de gran y mediana capitalización de acciones chinas A, H, B, Red chips, P chips y extranjeras (por ejemplo, ADR). Los índices no están gestionados y no es posible invertir directamente en ellos. No incluyen comisiones, costos ni gastos de suscripción.
- El MSCI Emerging Markets EMEA Index (excepto China) recoge una muestra de acciones de mediana y alta capitalización de 23 de los 24 países de mercados emergentes* sin contar a China. Con 672 integrantes, el índice cubre aproximadamente el 85 % de la capitalización bursátil ajustada al capital flotante de cada país. Los índices no están gestionados y no es posible invertir directamente en ellos. No incluyen comisiones, costos ni gastos de suscripción.
- El MSCI Mexico Index está diseñado para medir el rendimiento de los segmentos de alta y mediana capitalización del mercado mexicano.
¿CUÁLES SON LOS RIESGOS?
Todas las inversiones conllevan riesgos, incluida la posible pérdida de capital.
Las acciones están sujetos a variaciones en los precios y a una posible pérdida del capital.
Las inversiones internacionales están sujetas a riesgos especiales, entre los que se incluyen el riesgo de fluctuaciones cambiarias y de incertidumbre social, económica y política, los cuales podrían generar un aumento de la volatilidad. Estos riesgos son más acentuados en los mercados emergentes. Estos riesgos son más acentuados en los mercados emergentes. Las inversiones en compañías que están en un país o región determinados pueden experimentar una volatilidad mayor que otras que están más diversificadas geográficamente.
La participación del gobierno en la economía sigue siendo elevada y, por lo tanto, las inversiones en China estarán sujetas a mayores niveles de riesgo normativo en comparación con muchos otros países.
Existen riesgos especiales asociados a las inversiones en China, Hong Kong y Taiwán, como una menor liquidez, expropiaciones, impuestos confiscatorios, tensiones comerciales internacionales, nacionalizaciones y normativas de control de cambios y una rápida inflación. Todo esto puede repercutir negativamente en el fondo. Las inversiones en Taiwán podrían verse negativamente afectadas por su relación política y económica con China.